智通财经APP获悉，中金发布研报称，由于区域市集水泥价钱弘扬尚可、煤炭价钱下落，该行上调华润建材科技(01313)2025年净利润7.5%至12.2亿元，引入2026年归母净利润15.2亿元。该行保管“跑赢行业”评级，琢磨市集风险偏好增多，该行暂保管2.5港元成见价不变，对应2025/26E 13.5x/10.5x P/E，隐含44%的上行空间。

中金主要不雅点如下：

2024年龄迹得当该行预期

公司公布2024年龄迹：营收230亿元，同比-10%;归母净利润2.11亿元，同比-67%，事迹恰面前期盈利预报与市集预期。

1)全年销量同比下滑：2024年公司水泥及熟料销量6171万吨，同比-11%，全年销量降幅略高于行业平均水平，展现公司对价钱、利润追求更甚;其中4Q24销量同比-19%至1784万吨。2)前三季度价钱竞争浓烈，4Q环比大幅建筑：24年1-3Q行业价钱竞争浓烈，价钱及吨毛利承压，24年全年公司水泥熟料均价为244元/吨(同比-29元/吨)，由于煤炭成本下落，公司单元成本同比-30元至208元/吨，吨毛利37元/吨，同比+5元/吨;其中4Q24公司均价环比+22元/吨至259元/吨(同比+20元/吨)，带动吨毛利同比+25元/吨至54元/吨。3)吨用度同比有所上涨：该行推测公司2024年全口径水泥熟料吨用度约58元，同比+9元(主要系四季度减值影响扰动)。4)骨料业务产销大幅擢升，毛利率略有压力：2024年公司骨料销量6935万吨，同比+52%，均价基本执平于36元/吨，毛利率35%(同比-19ppt，主要系新增产能折旧影响)。5)权术性现款流保执踏实、成本开支彰着减轻。2024年公司权术性净现款流38亿元，成本开支30亿元。6)财富欠债表较为健康，擢升派息率保管派息额：2024年末公司净假贷率28%，财富欠债率仅36.5%，公司宣告每股派息约0.03港元，对应派息率约91%。该行估算，若25年保执23年的~46%的派息率，则对应股息率有望达到5%。

发展趋势

新处治层强化盈利优先计策，后续盈利弹性有望充分开释。公司中枢市集华南地区加价告成，落拓3月中旬，广东依然蓄势加价两轮。预测2025年，该行觉得公司新处治层强化利润导向，或将进一步改善区域错峰后果，华南市集吨利改善后劲较大;同期琢磨到公司2024年计提充分，2025年龄迹基数较低，后续公司盈利弹性开释空间相对有余。

风险辅导：需求规复不足预期，行业价钱协同不足预期，行业竞争加重。

【免责声明】本文仅代表作家本东谈主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中述说、不雅点判断保执中立，分袂所包含实质的准确性、可靠性或齐全性提供任何昭示或默示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担通盘背负。邮箱：news_center@staff.hexun.com