智通财经APP获悉,中金发布研报称,由于区域市集水泥价钱弘扬尚可、煤炭价钱下落,该行上调华润建材科技(01313)2025年净利润7.5%至12.2亿元,引入2026年归母净利润15.2亿元。该行保管“跑赢行业”评级,琢磨市集风险偏好增多,该行暂保管2.5港元成见价不变,对应2025/26E 13.5x/10.5x P/E,隐含44%的上行空间。
中金主要不雅点如下:
2024年龄迹得当该行预期
公司公布2024年龄迹:营收230亿元,同比-10%;归母净利润2.11亿元,同比-67%,事迹恰面前期盈利预报与市集预期。
1)全年销量同比下滑:2024年公司水泥及熟料销量6171万吨,同比-11%,全年销量降幅略高于行业平均水平,展现公司对价钱、利润追求更甚;其中4Q24销量同比-19%至1784万吨。2)前三季度价钱竞争浓烈,4Q环比大幅建筑:24年1-3Q行业价钱竞争浓烈,价钱及吨毛利承压,24年全年公司水泥熟料均价为244元/吨(同比-29元/吨),由于煤炭成本下落,公司单元成本同比-30元至208元/吨,吨毛利37元/吨,同比+5元/吨;其中4Q24公司均价环比+22元/吨至259元/吨(同比+20元/吨),带动吨毛利同比+25元/吨至54元/吨。3)吨用度同比有所上涨:该行推测公司2024年全口径水泥熟料吨用度约58元,同比+9元(主要系四季度减值影响扰动)。4)骨料业务产销大幅擢升,毛利率略有压力:2024年公司骨料销量6935万吨,同比+52%,均价基本执平于36元/吨,毛利率35%(同比-19ppt,主要系新增产能折旧影响)。5)权术性现款流保执踏实、成本开支彰着减轻。2024年公司权术性净现款流38亿元,成本开支30亿元。6)财富欠债表较为健康,擢升派息率保管派息额:2024年末公司净假贷率28%,财富欠债率仅36.5%,公司宣告每股派息约0.03港元,对应派息率约91%。该行估算,若25年保执23年的~46%的派息率,则对应股息率有望达到5%。
发展趋势
新处治层强化盈利优先计策,后续盈利弹性有望充分开释。公司中枢市集华南地区加价告成,落拓3月中旬,广东依然蓄势加价两轮。预测2025年,该行觉得公司新处治层强化利润导向,或将进一步改善区域错峰后果,华南市集吨利改善后劲较大;同期琢磨到公司2024年计提充分,2025年龄迹基数较低,后续公司盈利弹性开释空间相对有余。
风险辅导:需求规复不足预期,行业价钱协同不足预期,行业竞争加重。
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